Инвестиции Финансы Трейдинг

- ОПЦИОН
  - Copyright

ОПЦИОН

Опцион — договор, заключённый на бирже или вне её и дающий право его покупателю (но не обязывающий) совершить покупку или продажу некоторого актива (валюты, акций и. т. п.) по зафиксированному в договоре курсу.

Таким образом, в отличие от форварда, покупатель опциона, заплатив определенную цену (премию опциона) получает право по своему усмотрению совершать или не совершать покупку/продажу валюты по оговоренной цене (страйк, цена исполнения).

Биржевые и внебиржевые опционы

Биржевые опционы являются стандартными биржевыми контрактами и их обращение аналогично фьючерсным контрактам. Для таких опционов биржей устанавливается спецификация контракта. При заключении сделок участниками торгов оговаривается только величина премии по опциону, все остальные параметры стандартны и установлены биржей. Публикуемой биржей котировкой по опциону является средняя величина премии по данному опциону за день. С точки зрения биржевой торговли опционы с разными ценами исполнения или датами исполнения считаются разными контрактами. По биржевым опционам клиринговой палатой ведется учет позиций участников по каждому опционному контракту. Т.е. участник торгов может купить один контракт и если он продает аналогичный контракт, то его позиция закрывается. Расчетная палата биржи является противоположной стороной для каждой стороны опционного контракта. По биржевым опционам существует также механизм взимания маржевых сборов (обычно уплачивается только продавцом опциона).

Внебиржевые опционы в отличие от биржевых заключаются на произвольных условиях, которые оговаривают участники при заключении сделки. Технология заключения аналогична форвардным контрактам.

Тип опциона

Опцион может быть на покупку или продажу базового актива.

Опцион CALL — опцион на покупку. Предоставляет покупателю право купить базовый актив.

Опцион PUT — опцион на продажу. Предоставляет покупателю право продать базовый актив.

Соответственно возможны четыре вида сделок с опционами:

купить Опцион CALL
выписать (продать) Опцион CALL
купить Опцион PUT
выписать (продать) Опцион PUT

Стиль опциона

Наиболее распространены опционы двух стилей — американский и европейский.

Американский опцион может быть погашен в любой день срока экспирации. Т.е. для такого опциона задается срок, во время которого покупатель может исполнить данный опцион.

Европейский опцион может быть погашен только в одну указанную дату (дата экспирации, дата исполнения, дата погашения).

Премия опциона

Премия опциона — это сумма денег, уплачиваемая покупателем опциона продавцу при заключении опционного контракта. По экономической сути премия является платой за право заключить сделку в будущем.

Часто, говоря, цена опциона, подразумевают премию по опциону. Для биржевых опционов - премия по опциону является котировкой по нему.

Механизм

Механизм заключения сделки выглядит следующим образом:

Компания заключает с банком договор, в котором фиксируются сумма сделки, курс покупки либо продажи валюты, дата расчетов, цена опциона. Курс в данной ситуации определяется компанией. Компания уплачивает цену опциона и в момент наступления даты расчетов имеет право купить либо продать валюту по установленному в договоре курсу.
В том случае, если рыночный курс окажется к моменту исполнения более выгодным для компании, чем курс опциона, компания имеет право отказаться от исполнения опциона без несения каких-либо дополнительных издержек.

Пример

Компании необходимо через 6 месяцев купить $100 тыс. Текущий курс $ — 31 руб.

Компания заключает с банком договор, в котором фиксируются курс $ (32 руб.), дата расчетов (через 6 месяцев), цена опциона (1% от объема валюты — 1 тыс $). Компания уплачивает цену опциона $1000 и через 6 месяцев по установленному в договоре курсу 32 руб. имеет право купить у банка $100 тыс.

Если курс $ вырастет на 3 руб. и составит 34 руб., то компании выгоднее будет исполнить опцион и купить у банка $ по курсу 32 руб., что с учетом цены опциона — $1000 будет выше примерно на 1%, и составит 32,31 руб. Т.о. этот курс будет выгоднее текущего (34 руб.) на 1,68 руб.

Если же курс окажется ниже 32 руб., компания сможет отказаться от исполнения опциона и потеряет только цену опциона — $1000, или 1%.

Второе значение

Опцион — выплата компенсаций топ-менеджерам не деньгами, а ценными бумагами и акциями компании.

Передача части акций в собственность наемных работников — стратегическая цель для компаний, которые стремятся защитить себя от враждебных поглощений, привлечь долгосрочных инвесторов и предоставить своим работникам право принимать участие в коллективном управлении делами компании. Суммы, получаемые топ-менеджерами по опционам, могут достигать нескольких миллионов долларов. Идея опциона проста и экономически выгодна и работодателю, и наемному работнику.

С другой стороны, приобретение акций наемными работниками — один из способов финансирования корпорации. Компания удерживает у себя ценных сотрудников, привлекает их деньги под свои программы и при этом экономит на увеличении заработной платы. Работодатели западных компаний, чьи акции котируются на бирже, не выдают акции работникам на руки, а заключают с ними опционную сделку. Сотрудникам предлагается приобрести право купить определенное количество акций данной компании по льготной цене. При выкупе акций компании (например, через три года) по цене, которая фиксируется сегодня, менеджер платит свои кровные денежки. Если через три года акции компании подрастут в цене, то менеджер, продав свои акции, заработает деньги на разнице в цене акций. Короче говоря, опционы на покупку акций компании по своей сути являются ориентированным на будущее планом поощрения.

Внедряя опционный план, собственники компании создают ситуацию, при которой рядовой сотрудник, менеджер будут стараться направить свои усилия на увеличение прибыльности компании. Опционный план позволяет скоординировать интересы собственника компании и наемного работника, который получает прибыль только тогда, когда его компания процветает, и наоборот, несет убытки, когда компания сбивается с правильного курса.

Наёмный работник, получивший акции компании, приобретает и права акционера: право участвовать в управлении компанией путем голосования на общих собраниях акционеров, право участия в прибылях акционерного общества и получения дивидендов, а также право на получение информации о деятельности и финансовом состоянии компании. С увеличением пакета акций расширяются и права акционера. Например, к возможности голосовать на собрании акционеров может прибавиться право предлагать свои вопросы в повестку дня общего собрания.

Экзотические опционы

Опционный контракт, при заключении которого оговаривается вид базисного актива, объём контракта, цена покупки (продажи), стип и стиль (американский или европейский) называется стандартным (standart) или обычным «ванильным» опционом (plain vanilla option). С развитием рынка в условия опционных контрактов стали включать дополнительные переменные в ответ на запросы покупателей, вызванные особенностями риска, который они хотели бы хеджировать опционами. Так как внебиржевой рынок опционов отличается гибкостью, то дополнительные оговорки просто отражались на величине премии, уменьшая или увеличивая её.

Особо удачные изобретения стали предлагаться на рынке в массовом порядке. Так возникли нестандартные (nonstandart) или экзотические опционы (exotic options или просто exotics). Временем появления рынка экзотических опционов считается конец 80-х годов.

К экзотическим опционам относят азиатские, барьерные, сложные опционы.

История биржевых опционов

до 1973 г. — небиржевые опционы на акции
с 1973 г. — биржевые опционы на акции
с 1981 г. — процентные опционы (на облигации, ипотеки, казначейские вексели)
с 1982 г. — валютные опционы, опционы на фьючерсные контракты на облигации
с 1983 г. — опционы на биржевые индексы, опционы на фьючерсные контракты на биржевые индексы

Родоначальником биржевой торговли опционами является Чикагская торговая палата (биржа) — CBOT, создавшая к началу 1973 г. специализированный филиал — Чикагскую биржу опционов (CBOE). Первоначальным активом биржевых опционов были акции американских компаний, пользующиеся наибольшим спросом на фондовом рынке.